易瓦特（834809）投资价值分析报告—全产业链布局的工业级无人机龙头

5.业务梳理预测及估值分析

5.1
业务梳理及预测

作为工业级无人机龙头企业之一，公司业务覆盖了无人机产业链的关键环节，服务业务增长空间逐步打开，下游应用领域的拓展稳步推进。我们对公司无人机业务梳理及收入预测如下：


    无人机整机制造及周边设备：公司的产品线全面，覆盖了多旋翼、固定翼和无人直升机三大系列，在无人机周边产品方面也布局较多，包括无人机通讯指挥车、智能库房、机载设备、辅助设备等，这些周边产品可以跟无人机系列产品形成很好的协同作用。考虑行业竞争情况，我们预测2016/2017/2018年公司无人机整机制造及周边设备收入分别为1.67亿元/2.29亿元/3.14亿元，增速分别为37.8%/37.4%/36.8%。


    无人机服务：公司无人机服务业务包括行业应用服务、无人机租赁、维修服务等无人机飞行服务以及培训服务。未来几年，公司将建立专业化的飞行服务公司，打造飞行服务平台，对飞行团队和行业中中小型服务公司进行整合。另外，易瓦特是首家获得AOPA认证的培训机构，同时也是9个考点之一，培训服务在行业内具备较大的影响力。综合考虑行业市场前景以及公司的竞争实力，我们预测2016/2017/2018年公司无人机服务业务收入分别为1701万元/3150万元/5882万元，增速分别为83.4%/85.2%/86.7%。


5.2
估值比较

截止2016年7月4日，新三板无人机标的平均市值9.73亿元，对应2014/2015年平均PS分别是15.1X/10.5X，对应2014/2015年平均PE分别是69X/31X；A股无人机相关标的平均市值111.89亿元，对应2014/2015年平均PS分别是13.4X/15.2X，对应2014/2015的平均PE分别是299X/95X；一级市场被并购的无人机标的资产，2015年PS均值为49X，PE均值为108X。


易瓦特是国内工业级无人机领先企业，在产业链的关键环节均有布局，拥有全面的产品线，培训服务在行业内有强大的影响力，2016年切入大数据监管环节，后期增长动力强劲。公司2014/2015年收入为1.37/2.12亿元，2014/2015年归母净利润0.17/0.24亿元，2014/2015年EPS为0.33/0.46元，目前处于协议转让阶段，且无流通股，按照最近一次定增价格10元/股计算，对应公司2014/2015年PE31X/22X。


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