国内工业级无人机领先企业。易瓦特成立于2010年，主营无人机整机、周边设备制造及飞行服务、培训服务和电力产品等。公司是国内无人机电力巡检领域的龙头之一，目前正在向新闻影视、物流等领域拓展。2015年收入2.12亿元（2013-2015年CAGR65.6%），其中无人机业务收入占比62%，净利润2353.6万元（2013-2015年CAGR154.6%）。
行业高速增长，产业链逐步清晰。仅按照硬件口径测算，2015-2018年无人机市场CAGR在65%左右。航拍、农业、安防和电力是无人机的主要应用领域，预计2025年市场空间约300/200/150/50亿元。目前大部分无人机企业集中在研发和制造环节，随着下游应用的拓宽和深化，制造商业务料将逐步下沉；未来，飞行服务有望升级为无人机行业的下一片蓝海，飞手、无人机的数量和质量会成为相关企业的核心竞争力；短期来看，无人机培训是企业向客户提供的配套服务之一，长期来看，市场空间有望达到数十亿元。
易瓦特位列工业级无人机领域第一梯队。我们对行业内主流的无人机企业进行了梳理，总体呈现一超多强的态势，大疆是民用无人机行业龙头。在工业级领域，易瓦特和观典航空两家新三板企业的业绩居领先地位，2015年无人机业务收入分别为1.31、0.6亿元。易瓦特在无人机领域布局广泛，机型更加全面，而且拥有相对较强的培训实力，后期增长可期。
布局制造、服务等关键环节，打造五大产业集群。公司的产品线全面，覆盖了多旋翼、固定翼和无人直升机三大系列，在无人机周边产品领域也布局较多；易瓦特在无人机培训方面实力强劲，是首家获得AOPA认证的培训机构，同时也是9个考点之一；公司正在向飞行服务领域进军，出色的培训实力和全面的产品线有助于迅速打开市场；2015年底，投资200万元参股优云智翔，易瓦特正式完成对无人机云系统的布局。未来，公司料将在整机制造、机载设备、核心部件、无人机服务和大数据互联网平台等领域持续发力，通过内生式增长和外延式投资打造五大产业集群。
纵向深耕电力巡检，横向拓展其他应用领域。电力巡检是无人机应用的重要领域之一，2015年国网采购了近300架无人机代替人工巡线。易瓦特是电力巡检领域的龙头之一，我们认为，随着无人机电力巡检模式的逐步推广，公司业绩将呈现稳定增长的态势。2015年，公司顺利进入新闻航拍领域，新华网贡献收入1359万元。在未来几年内，公司将重点布局警用消防、新闻影视、国土测绘、物流配送、农林植保、婚庆旅游、能源巡检等领域。
风险因素。行业监管风险；产品技术替代风险；市场拓展风险。
估值分析。预计2016/2017/2018年公司无人机整机制造及周边设备收入分别为1.67/2.29/3.14亿元，增速为37.8%/37.4%/36.8%，无人机服务业务收入分别为1701/3150/5882万元，增速为83.4%/85.2%/86.7%。截止2016年7月4日，新三板、A股无人机板块无人机标的对应2014/2015年平均PE分别是69X/31X、299X/95X；一级市场被并购的无人机标的资产，2015年PE均值为108X。公司2014/2015年收入和净利润分别为1.37/2.12亿元、0.17/0.24亿元，公司目前无流通股，按照最近一次定增价格10元/股计算，对应2014/2015年PE31X/22X。
目录
1.公司概述：国内工业级无人机领先企业
1.1
主营业务：无人机系统、服务及智能电网配套产品
国内工业级无人机领先企业。易瓦特主营无人机及智能电网配套产品与服务，其中无人机业务覆盖了产业链的各个关键环节：（1）无人机整机制造，包括多旋翼、固定翼和无人直升机三大类；（2）无人机周边设备，包括机载设备、辅助设备等；（3）无人机服务，主要分为飞行服务和培训服务两类，公司已经取得AOPA无人机培训资质和考试中心资质。此外，公司还提供智能电网配套产品与服务。目前，公司无人机下游应用主要集中在电力巡检、新闻影视、警用安防、物流等领域。2015年，公司无人机整机制造及周边设备收入1.2亿元，无人机服务收入928万元，电力产品收入7983万元，分别占比58%、4%和38%。
主营业务一：无人机整机制造及周边设备。公司无人机产品包括多旋翼无人机、固定翼无人机、无人直升机三大类，周边设备有机载设备、通信指挥车、无人机库房等。易瓦特目前已实现对国家电网无人机的稳定供应，同时，正在向其他行业进行规模化的复制推广，2015年已进入新闻航拍、警用安防等领域，未来几年还将继续进行行业拓展。
