无人机千亿市场待掘金 概念股望爆发

　　通航布局成效初显，贡献80%利润成业绩主要引擎，未来将拉动公司业绩快速增长。14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入，毛利率高达 95.85%，贡献公司27%的毛利，此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上。公司自2013年7月梧 桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划，通过连续收购及合作展开通航布局，逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销 售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸，未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培 训一体化产业链，带动公司业绩进入高速增长通道，预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入。

　　厨房电器收入、毛利下滑，短期仍是公司业绩构成部分，未来有望向商用等高端领域拓展，预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影 响，厨电业务下游需求放缓，实现收入6.45亿元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，减少2.22%。但在商用设备子业务上取得增长，收入 1895万同比增长3.91%，毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧，家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年 与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势，我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端 领域拓展，预计未来电器业务将稳定增长，短期仍是公司业绩构成部分。

　　高送转进一步解决公司股票流动性问题，打开市值增长空间。公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股，此次高送转是公司转型通航后第一次。我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题，打开市值成长空间。

　　盈利预测与投资建议。公司自2013年提出通航五年发展规划，近一年多连续通过收购及合作展开布局，2014年4季度通航业务已开始贡献业绩。 受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局，通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.38、 0.97、2.29元，给予公司六个月目标价34.2元，对应2015年90倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：通航业务处于培育期，业绩具有较大不确定性；宏观经济增长继续放缓，传统电器业务下滑过快。

　　雷柏科技(002577)：转型更进一步，正式进入无人机领域

　　来源： 中信建投撰写时间： 2015-01-21

　　事件

　　1月20日，公司与零度智控签订增资协议，使用自有资金5000万元增资零度，交易完成后公司持有其10%股权。同时，为切实推动公司转型，公司与零度智控签订投资协议书，共同设立合资公司，公司首次以1800万元出资，持有60%股权。

　　简评

　　牵手零度，跨足无人机领域

　　零度是国内领先的无人智能系统开发商、高端影视航拍设备提供商、小型无人机应用和娱乐领域的系统集成商，为客户提供整体设计理念和解决方案。合 资公司的业务方向为：研发、生产、销售个人消费领域内应用的小型无人机及周边产品。本次对外投资标志公司跨足无人机领域，是公司进一步推进转型的重要体 现。

　　资源共享，优势互补

　　无人机应用市场巨大，行业正处于快速成长期。零度在多旋翼无人机领域处于市场前2名的水平，公司则具有较强的研发能力和业界领先的轻量级机器人 集成应用自动化生产线，两者在无人机应用的细分领域深度合作，有望为公司带来新的增长点。更是公司实现跨界发展，通过已有产品的市场地位来不断实现品牌的 协同效应。

　　积极转型，与百度合作进一步提升互联网+“软实力”

　　2014年是公司从传统无线外设硬件厂商全面向智能家庭娱乐、智能硬件(电视盒子等)、游戏综合服务商转型的关键之年。以硬件见长的雷柏通过与百度的合作，包括品牌合作、产品合作、IP合作、智能硬件领域，将进一步全面补充公司互联网产品“软实力”。

　　股权激励出台，助力公司快速发展

　　公司刚刚公布对高管与核心技术人员的股权激励方案，考核指标为2015-2017年净利润增长不低于100%、210%、260%；股票期权和限制性股票的期限分别为3年和4年，公司通过对骨干的激励，统一与员工的共同利益，加速公司进入高速发展的上升轨道。

　　我们认为，目前公司转型已见成效，成为综合互联网平台商是公司的大目标，智能硬件(ZIVOO智能盒子等)均将成为公司全面快速转型和资源投入 的重点方向，公司通过跨足无人机领域尝试建立器人集成系统应用业务的成熟、稳健商业模式，有望成为未来盈利增长点。我们看好公司向平台类企业的转型及无人 机等新业务未来的盈利能力，给予“增持”评级！

　　宗申动力(001696)：转型谋发展，积极布局通用航空和航空发动机领域

　　来源： 东兴证券撰写时间： 2014-11-19

　　公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务，营业收入占比分别约为 70%和 20%。受到近年来国内摩托车市场萎缩的影响，摩托车发动机业务自 2012 年起逐年下滑，今年上半年同比降低 4.16%，仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占 90%，主要面向美国的农用机械市场，该部分业务增长平稳，但由于竞争激烈，毛利率逐年下降，只有 13%左右。基于当前两大主营业务发展前景一般的现状，公司及时调整战略，将新业务的拓展作为长期发展目标，未来公司的业务转型将成为公司最大看点。

　　关注 2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方向随着节能环保越来越受重视，摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势。当前，公司正在向新能源动力 转型，由燃油发动机向电动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售，预计 2014 年有1 万台左右的规模，未来仍有很大的发展空间，有望成为公司业绩新的增长点。

　　关注 3:收购华安天成股权，积极布局通用航空公司通过收购北京华安天成 10%的股权，正式进入了通用航空领域，并将通用航空作为转型的战略发展方面，积极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单 位，主要负责空域评估、规划及论证工作，是我国具备空域评估资质仅有的两家单位之一。公司通过此次收购，掌握了我国空域规划的相关资源，对于未来公司在通 用航空领域的发展具有积极意义。