隆鑫通用：主业扎实，电动车+无人直升机，拉升业绩预期
多元产品系列保障总体业绩稳定。公司以发动机为核心，多元经营两轮摩托整车（贡献38%营收）、发电机组（11%）、轻型动力（31%）、农业 机械装备（18%）等业务，在行业内享有较高的知名度与美誉度，向全球100多个国家和地区提供优质、高效产品和服务，并与多家国际知名公司建立长期稳定 合作关系（外销占比约50%）。在公司两轮摩托整车市场行情下滑背景下，14上半年营收34.2亿元，归母净利润3.19亿元，分别逆势增长2.7%和 13.4%。公司超行业景气的业绩表现主要归因于：1）加大两轮摩托整车营销，相对于行业总销量下滑9%，公司上半年实现销售13亿元，同比增长 8%；2）强化轻型动力板块布局，上半年销售增长16%达10.5亿元；3）面对国内需求的下滑（下降5%），公司积极开拓国外市场，上半年营收17.8 亿元，同比增长11%。预计未来1～2年内公司产品结构、销售结构的优化调整将继续保障总业绩的稳定增长。
参股山东力驰，快速布局电动车领域。2014年上半年与山东力驰新能源科技有限公司签署协议，以“先参后控”的方式，投资5,000万元持有力 驰科技20%股权，我们预计，后续公司将在合适的时间节点增资获得另外31%股权。“先参后控”将使公司快速完成在低速电动车领域的布局，取得先发优势。 另，公司在汽车关键零部件机加工业务取得突破，实现了向长安福特、上海通用批量供货，实现收入682万元。微型电动车政策方面：政策逐渐明朗，近期微型电 动汽车规范与管理课题加速推进，相关部门对力驰、时风等企业及道路管理密集调研，低速电动车“规范管理、有序发展”政策逐渐明晰，山东力驰有望大概率获得 进入牌照。力驰今年已推出4款车型，全年预计7款车型上市，预计未来2～3年山东力驰的业绩快速放量将进一步拉升公司业绩增速。
清华教授飞机设计+公司发动机系统，强势介入无人机直升机领域，释放估值想象。2014年8月23日公告，与清华大学教授王浩文先生、深圳力合 创业投资有限公司拟共同出资成立合资公司，专门从事无人直升机整机系统及零部件的研发、制造和销售业务。总体设计依托清华大学及深圳清华大学研究院开展， 王浩文教授负责合资公司无人航空器的科技成果转化工作及对合资公司技术团队的培训和指导工作，隆鑫负责动力系统的研发和制造。当前合资公司现有某型号无人 直升机产品已完成设计研发和样机试制工作，正进行相关飞行测试工作，其主要技术参数为；旋翼直径：4米，起飞重量：230公斤，任务载荷＞50公斤，使用 升限：3000米，续航时间：＞3小时。此次投资体现出的公司战略转型具有重要意义：1）以现有小型汽油动力为依托，进入小型低空无人机领域，实现从地面 到低空的发展；2）合资公司的成立说明公司在发动机领域已具备较高水准，更重要的是，此次合作将进一步带动公司传统业务（农机、通机）的发展。
风险因素：电动车投资进度低于预期；无人直升机市场开拓难度超出预期
盈利预测、估值及投资评级：公司主业扎实，布局电动车+无人机资源优质，有助提高公司业绩空间。预测2014-2016年EPS为0.81/0.91/1.04元，首次覆盖给予“买入”评级。
赛为智能：产品多元化+走出华南市场战略，支撑业绩强劲增长
智慧产业整理系统解决方案提供商。公司是国内最专业的智慧产业整体系统解决方案提供商之一，拥有智慧城市行业的“三甲”资质。智慧产业产品线包 括建筑智能化系统工程（贡献57%营收）、城市轨道交通智能化系统工程（贡献11%营收）、海洋智能产品（27%）、小型无线电监测站（4%）和水利智能 化系统（1%）。公司立足深圳（华南地区），市场逐步向华北、华东、华中和西南地区开拓。2014年上半年实现营收2.12亿元，归属母公司净利润 2,183万元，分别同比增长28.8%和42.1%。
多子业务版块爆发增长冲销地产下滑影响。2014年1-8月，我国房地产新开工面积同比下滑10.5%（上年同期增长4%），房地产建筑行业需 求萎缩。相应的公司建筑智能化系统工程业务销售1.21亿元，收获毛利3,290万元，分布同比下降17%和1%。但公司总营收和归母净利润均实现大幅增 长，这得益于公司过去几年积极开拓新产品线，降低建筑智能产品销售占比（从2012年80%降至2014上半年57%）。2014上半年公司首次收获海洋 智能产品销售额5,666万元，贡献毛利561万元；城市轨道交通智能化系统工程和小型无线电监测站均取得爆发增长，分布同比大幅增长77%和130%。 随着城市轨道交通建设审批权下放，轨交建设有望迎来一波建设热潮，预计未来2～3年公司轨交、海洋、无线电等智能化应用板块持续贡献高速业绩增速，有力冲 销发地产不景气对建筑智能化系统工程业务的不利影响。
立足华南市场，全国市场开拓贡献业绩新增长。公司有序多元化智能系统应用领域，并立足华南逐步开拓华北、华东、西南、华东等区域市场。2011 年至2014年上半年，公司华南区销售占比从75.3%降至27.3%，华北区以31%占比成为第一大细分市场。2014年上半年，华南区销售同比下滑 58%，而华北、西南和华中等地销售额则上涨482%、287%和1023%，这使得公司总体销售增长28.8%。预期未来2～3年公司销售市场布局调整 将进一步增厚公司盈利。
布局锂电池无人机，提升估值空间。全资成立合肥赛为智能（注册资本1亿元），由其研发的民用小型锂电型无人机主要用于我国林业防火、电力巡检、农业植保等领域研发、生产。2014年3月公司表示，该无人机目前正处于产品样机测试阶段，后续将投放市场。
风险因素：房地产行业下滑加速；小型锂电池无人机市场开拓难度超出预期
盈利预测、估值及投资评级：公司产品多元化+走出华南市场战略，将支撑未来2～3年业绩强增长。布局锂电池无人机，提升估值空间。预测公司2014-2016年EPS为0.23/0.31/0.41元，首次覆盖公司给予“增持”评级。
山河智能：工程机械业绩不佳，无人机业绩转化值得等待
业绩下滑反映工程机械行业疲态。公司主营工程机械的研发、生产和销售，包括桩工机械（贡献40%营收）、挖掘机械（44%）、凿岩设备（5%） 等各类工程施工机械。公司在全国各处设立营销网点，产品畅销大江南北（华中、华北、华东和华南各约占总销售15%），并批量出口发达国家（外销占 10%）。2014上半年公司营收10.5亿元，归母净利润1,409万元，分别同比亏损13%和73%，难抵行业下行疲态。在通用航空领域，公司最早于 2002年启动无人机项目（建有航空所）；2008年3月公司参与发起设立湖南山河科技股份有限公司（下称山河科技）；2010年8月参与发起设立湖南山 河航空动力机械股份有限公司（下称山河航空动力）。
航空所布局军用无人机，研发进展缓慢。航空所隶属山河智能，主要研究拟用于军事用途的固定翼无人机、无人直升机。由于自研进展缓慢，2007年起由航空所以项目合作的方式，聘请外籍专家参与国际先进无人机技术的转化与应用，当前仍处研发阶段，无定型产品。
山河航空动力研发活塞航空发动机，投产仍需等待。山河航空动力成立后，在组织架构内设置“航空动力研究所”，主要负责对合作方 DelataHawkEngines,Inc.（美国三角鹰发动机公司）设计的活塞式航空发动机的图纸和技术进行消化吸收并编制工艺，待三角鹰公司的发动 机取得FAA的适航认证后，引入国内制造。鉴于三角鹰公司的研发和认证进度严重滞后，山河航空动力的生产经营暂处于停滞状态，2012年山河航空动力在组 织上精简，“航空动力研究所”只保留核心技术人员数人。目前山河航空动力研发项目并未取得实质进展，尚未形成产品。
看好山河科技率先实现业绩转化。山河科技主攻轻型运动飞机、民用无人机等产品，山河智能持股13.48%。山河科技已研发出若干产品，去年5月占地200亩的航空产业基地已投入使用。
风险因素：工程机械业务下滑超出预期；无人机、航空发动机研发、投产进度过缓
盈利预测、估值及投资评级：公司主业为工程机械，业绩受低迷行情影响严重。但公司作为最早布局无人机的上市企业之一，期待后续无人机研发、投产亮点带来的投资机会。预测公司2014-2016年EPS为0.03/0.03/0.03元，首次覆盖公司给予“增持”评级。
