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隆鑫通用:中长期看好农业植保无人机龙头
隆鑫通用 603766
研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,黄海方,周尔双 撰写日期：2015-12-02
轻型发动机龙头,主业仍将保持稳健增长。公司是我国轻型发动机龙头,涵盖摩托车、通机、农机等产品,海外业务收入占比50%,预计收入未来仍将保持稳健增长。公司2014年以来积极转型无人机和新能源车(低速电动车)业务,新能源车现已开始贡献业绩,预计2016年无人机业务将开始大幅贡献业绩。
农业植保无人机龙头:专注植保服务大市场,技术+渠道占先机。我们认为,我国的无人机技术正处于快速发展期。植保无人机无需专用起降机场,旋翼产生的向下气流有助于增加雾流对作物的穿透性,防治效果高。另外,电动无人直升机喷洒技术采用喷雾喷洒方式可节约50%的农药,节约90%的用水量,有效降低资源成本。在巡逻、搜救、农业植保等领域应用前景广阔,市场空间超千亿。
植保无人机产业最大市场在于植保服务,假设我国18亿亩农田每年需要3次农药喷洒,无人机的渗透率是30%,每亩喷洒价格是10-20元,植保服务市场是200亿元-400亿元。公司专注服务大市场,技术和渠道资源深厚。三大核心零部件实现自产,整机和植保技术软硬结合。同时,植保服务与原有农业机械和农业信息化业务的渠道重叠度高。预计公司植保服务收入利润有望大幅超预期。
低速电动车:技术立身,渠道护航,政策支持有望超预期。低速电动车是未来又一个千亿市场,正值市场爆发期。目前市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。丽驰从零部件到整车技术积累深厚,凭借隆鑫资金和渠道支持,将充分受益行业规范政策出台,进一步扩大市占率。同时积极布局后市场,实现农村包围城市。预计2016年国家层面支持政策有望超预期。
盈利预测与估值。预计公司2015/16/17年的EPS为0.90,1.05,1.25元,对应PE24/20/17X。公司目前估值未充分反映公司转型业务的估值,中期长期看无人机和低速电动车等新业务将对公司带来持续积极影响,公司作为“无人机”优质标的和“低速电动车”稀缺标的,我们给以“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展低于预期、新业务推广低于预期
